配资运营分析门户导航网爱美客告别高速增长时代五年来业绩增速首次降至个位数

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雷军曾说过一句大家耳熟能详的名言：“站在风口上，猪也能飞起来。”

爱美客（300896.SZ）的崛起，就是精准踩在了风口之上。在玻尿酸、透明质酸钠概念风靡的前几年，爱美客业绩疯狂增长，因堪比茅台高达90%的毛利率，被市场称为“医美茅”“女人的茅台”。

然而，随着国内医美市场规模增速逐步放缓，医美领域，重组胶原蛋白获得了业内的极大关注，甚至被寄望成为下一个玻尿酸引领行业新发展。在竞品不断蚕食市场下，爱美客两大核心产品业绩承压，因研发能力薄弱、缺乏新的增长曲线，困境逐渐显现，业绩遇到增长瓶颈。

近期，爱美客发布最新一期财报数据显示，2024年实现营收30.26亿元，同比增长5.45%；实现净利润19.58亿元，同比增长5.33%。尽管营收、净利润仍保持正增长，但却是其近5年来业绩增速首次降至个位数。

更糟糕的是，爱美客去年全年业绩阶梯式下滑，到第四季度，营收和净利润出现负增长，分别为-7%、-15.47%。也就是说，面对业绩下滑，爱美客并没有拿得出手的有力“武器”去阻挡态势的发展。

“当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳”。雷军的调侃已经是过去式，巴菲特的这句话，才是爱美客需要面对的现实。行业红利时代已经过去，能否有真本事抓住新的增长动能，是一场严峻的考验。

主营产品“嗨体”在竞品围剿之下增速大幅下滑

单看爱美客的2024年财报，数据营收、归母净利润双增长，这是份不错的成绩单。但对比前几年高速增长态势而言配资运营分析门户导航网，2024年基本属于停滞不前。

Wind数据显示，上市的2020年至2023年以来，爱美客的营收增速分别为27.18%、104.13%、33.91%、47.99%；同期，公司归母净利润增速分别为43.93%、117.81%、31.90%、47.08%。

2024年,高速增长戛然而止，营收增速下降至2024年的5.45%；归母净利润增速下降至2024年的5.33%，创下近5年最低。按照这个速度，2025年出现负增长是有极大可能性的。

拆分2024年季度来看，爱美客的业绩呈现出阶梯式下滑态势。第一季度的营收为8.08亿元，同比增长28.24%，净利润为5.27亿元，同比增长27.38%；到第二季度开始，爱美客业绩增速已经降至个位数，第二季度的营收为8.49亿元，同比增长2.35%；归母净利润为5.93亿元，同比增长8.03%。第三季度，爱美客业绩几乎陷入增长停滞，营收为7.17亿元，同比增长1.1%，净利润为6.8亿元，同比增长2.13%；到第四季度，营收和净利润的增长已出现负增长，营收为6.5亿元，同比下滑7%，净利润为6.11亿元，同比增长15.47%。

针对营收增速大幅下滑，爱美客解释称，第四季度业绩主要受外部环境及行业竞争加剧影响。简单点说，就是爱美客正在经历内忧外患的阵痛期。

内部业务发展上，爱美客主力产品“嗨体”在竞品围剿之下增速大幅下滑。公开资料显示，“嗨体”是一款注射用透明质酸钠复合溶液，是国内首款获得国家药监局批准用于纠正颈部中重度皱纹的Ⅲ类医疗器械产品，比华熙生物拿到批准还要早，得益于这个先机，“嗨体”在透明质酸钠市场中一直稳居行业第一的宝座。然而，2024年7月，华熙生物推出的“注射用透明质酸钠复合溶液”获国家药监局批准上市，拿到了国内第二张复合溶液三类证，成为“嗨体”的同类竞品。在对手高调宣传和抢夺市场下，“嗨体”在国内销量受到冲击，2024年，以“嗨体”为代表的溶液类注射产品实现营收17.44亿元，同比增长4.40%，远低于2023年的同比增幅29.22%。

与此同时，另一主力产品“濡白天使”也未能接力嗨体稳住整体增速，该产品是我国首款获Ⅲ类医疗器械认证的含左旋乳酸—乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，2024年，以“濡白天使”为代表的凝胶类注射产品实现营收12.16亿元，同比增长5.01%，远低于2023年的同比增幅81.43%。

“豪赌”1344.12%溢价收购REGEN公司85%股权

更大难点，来自“外患”，一方面，医美行业的上游市场正深陷价格战的困境，玻尿酸针剂的价格甚至降到百元一支，造成了行业竞争环境恶化；另一方面，玻尿酸行业红利期已经成过去式，新的市场动能正在磅礴崛起。

2024年，医美领域重组胶原蛋白获得了业内的极大关注，甚至被寄望成为下一个玻尿酸引领行业新发展。这一年里，重组胶原蛋白的代表企业如锦波生物（832982）、巨子生物（02367HK）等均实现了业绩高速增长，爱美客、华熙生物（688363.SH）等玻尿酸代表医美企业则均出现业绩增长不动、甚至倒退的情况。

显然，下一个风口到了，爱美客却不是站在风口上的企业，胶原蛋白项目起步晚，缺乏自我核心研发能力，很难和发展势头正猛的锦波生物、巨子生物等抗衡。对此，有市场观点认为，错失行业新风口，或许与爱美客注重分红，轻视研发有关。2024年向全体股东每10股派发现金红利38元（含税），总计派发现金股利约11.45亿元（含税），现金分红金额占2024年度公司归母净利润的58.51%，创下公司上市以来的最高分红纪录，但是研发却相当吝啬，去年研发费用仅为3.04亿元，同比增加21.41%，创历史新高，但占营业收入比例却仅为10.04%。

为了扭转局势，爱美客也在积极布局，2023年爱美客斥资3.5亿元收购哈尔滨沛奇隆生物制药有限公司100%股权，进军动物胶原蛋白领域，布局生物蛋白海绵、止血愈合敷料等产品，试图在这个赛道占居一席之地。

从目前收效来看，这场收购带来的业绩增长甚微，依然未能阻挡业绩下滑的大势所趋。意识到缺乏研发实力的严重性，爱美客为弥补研发端的短板，应对核心产品增长乏力的挑战，爱美客开启了“买买买”模式。

就在上个月，爱美客表示将斥资13.86亿元收购韩国医美公司REGEN85%的股权，押注可再生类注射产品“童颜针”。此次交易金额为1.90亿美元，折合人民币约13.86亿元，创下了国内医美行业迄今为止规模最大的跨境收购。

相对于玻尿酸几百元一针的市场行情，REGEN公司旗下产品AestheFill（中文：艾塑菲）在2014年获得韩国食品药品监督管理局的审批并上市销售，其主要成分为PDLLA，能被人体自行分解代谢的物质，可帮助激发皮肤深层胶原蛋白再生，是一种可用于面部除皱、丰颊、全脸拉提及轮廓重塑的长效型骨胶原蛋白增生剂，在行业里被叫做“童颜针”，凭借其效果自然持久的优势在市场上备受追捧，每支价格约20000元。

在业内看来，此次收购是爱美客国际化战略的关键一步，也是其业绩下滑的破局关键。但公开资料显示，REGEN评估基准日总资产账面价值为251.53亿韩元，总负债账面价值为44.62亿韩元，净资产账面价值为206.91亿韩元。收益法评估后的股东全部权益价值为2988.00亿韩元，增值额为2781.09亿韩元，增值率为1344.12%。也就是说，1.90亿美元对应的是1344.12%的估值溢价，这无疑是场豪赌配资运营分析门户导航网，能否得到相应的回报，仍有较大不确定性。

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